联合评级:2018年中国宏观经济回顾与2019年展望

发布时间: 2019-3-19 18:15
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2019年3月12日,联合评级发布最新《2018年中国宏观经济回顾与2019年展望》。2018年,随着全球贸易保护主义抬头和部分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张带来的不利影响,全球经济增长动力有所减弱,不确定因素增加,复苏进程整体有所放缓,区域分化更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境下,我国经济增长面临的下行压力有所加大。

2018年,我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策,通过大规模减税降费、调整优化财政支出结构、大力推动地方政府债券发行等为经济稳定增长创造良好条件,同时合理安排货币政策工具搭配和操作节奏保证流动性合理充裕,提升金融服务实体经济的能力。

2018年,我国经济运行仍保持在合理区间,总体平稳、稳中有进态势持续显现,国内生产总值(GDP)90.0万亿元,同比实际增长6.6%,较上年小幅回落0.2个百分点,实现了6.5%左右的预期目标,增速连续16个季度运行在6.4%-7.0%区间,经济运行的稳定性和韧性明显增强;西部地区经济增速持续引领全国,区域经济发展有所分化;物价水平温和上涨,PPI与PPIRM涨幅均有回落;就业形势总体良好。

从三大产业来看,2018年,我国农业生产形势较为稳定;工业生产运行总体平稳,工业新动能增长较快;服务业保持快速增长,新动能发展壮大,第三产业对GDP增长的贡献率持续上升,产业结构不断改善。从三大需求来看,基础设施建设投资增速大幅下滑,制造业成为拉动投资增长的重要引擎;居民消费总量持续扩大,消费结构不断优化升级;进出口增幅明显放缓,贸易顺差持续收窄。

展望2019年,在全球经济复苏进程存在不确定性的背景下,我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革、扩大高水平开放,继续打好三大攻坚战,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,推动经济高质量发展。2019年经济运行将保持在合理区间,考虑到投资增速仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及进出口增速或继续回落,预计2019年我国GDP增速在6.3%左右。

国际经济形势
2018年,全球经济维持缓慢复苏,但贸易保护主义倾向抬头和美联储持续加息等因素,使得全球经济增长动能有所减弱,主要经济体经济走势分化明显,一些国家经济增速出现回落。总体来看,美国经济增长仍较为强劲,欧元区经济复苏持续放缓,日本经济维持缓慢复苏,新兴市场国家经济总体趋弱。

美国经济增长较为强劲。2018年美国经济主要受益于减税效应以及海外资金的回流,表现出较为强劲的增长态势,全年GDP同比实际增速2.9%,高于上年(2.2%);CPI同比增长2.4%,较上年(2.1%)继续上升,通胀水平持续抬升;失业率(3.9%)较上年同期(4.4%)继续下降且处于历史相对低位,就业形势良好。在此背景下,美联储于3月、6月、9月、12月分别加息25BP,将联邦基金目标利率上调至2.25%-2.50%区间。自2015年12月开启本轮货币政策紧缩周期以来已进行9次加息,推动了美元及美元资产升值以及海外资金回流。财政政策方面,2018财年美国联邦政府财政赤字7790亿美元,创2013年以来新高,主要由于美国国会2017年底通过的大规模减税法案和特朗普政府大幅增加联邦政府支出,积极的财政政策对美国经济的强劲增长发挥了重要作用。进入四季度以来,随着市场利率水平的上升及减税效应的趋弱,美国制造业和非制造业PMI均有所回落,经济增长呈现放缓迹象。

欧元区经济复苏持续放缓。2018年,欧元区GDP同比实际增长1.8%,较上年(2.4%)有所回落,为2014年以来最低;CPI同比增长1.7%,较上年(1.5%)有所回升,物价水平温和上涨;制造业PMI和服务业PMI均在荣枯线以上,但均呈持续回落态势;失业率(8.2%)低于上年(9.1%),就业形势较好。在经济增速持续放缓的背景下,2018年欧洲央行维持三大基准利率水平不变,但逐步减少每月资产购买数额,并于12月底前退出量化宽松政策。主要国家中,英国受脱欧进程不确定性因素的不利影响,GDP同比实际增速由2017年的1.8%放缓至2018年的1.4%;德国2018年GDP同比实际增长1.4%,低于2017年(2.2%),且创5年来新低;法国、意大利两国国内政局均经历了不同程度的动荡,再加上受到全球贸易保护主义倾向抬头等因素影响,2018年经济增速均呈现持续回落态势。

日本经济延续缓慢复苏。日本经济在2018年上半年维持了温和扩张,但受出口下滑和地震、台风等一系列自然灾害的影响,日本经济在下半年趋于收缩,全年GDP实际增速放缓至0.8%,较上年(1.9%)明显回落。CPI同比增长1.0%,较上年有所提升,但距日本央行确定的2%的通胀目标仍较远。制造业PMI和服务业PMI均在荣枯线以上,与上年基本持平;全年失业率稳定维持在2.5%左右,就业状况较好。在经济复苏态势仍较弱的背景下,2018年日本央行维持基准利率-0.1%不变,并将长期利率维持在零左右。

新兴市场国家经济整体趋弱。新兴市场国家经济2018年上半年延续了上年的回升态势,但在国际贸易增速放缓、主要发达国家货币紧缩、全球债务水平持续提高和金融市场动荡等多重因素共振下,下半年经济增长势头总体放缓。其中,印度经济增长较快。国际货币基金组织预计印度2018年GDP实际增速将达到7.3%,为全球经济增长最快的国家之一,主要依赖其制造业和服务业的持续扩张。由于石油价格上涨和本币贬值导致通胀压力加大,印度央行2018年两次上调基准利率至6.50%。巴西经济增长有所回升。巴西央行数据显示2018年GDP同比实际增长1.15%,创2013年以来最高增长水平。为了继续提振经济,巴西央行于2月、3月两次下调基准利率共50BP至6.50%。俄罗斯经济增速持续回升。由于石油等大宗商品价格回升,俄罗斯经济逐步企稳。2018年,俄罗斯GDP同比实际增长2.3%,为近六年来最高增速,同时通胀水平有所回升,对此俄罗斯央行在本年度两次加息,基准利率达到7.75%。此外,受美联储加息影响,新兴经济体普遍面临资本外流加剧、货币大幅贬值等问题,部分国家(如土耳其、阿根廷等)爆发了不同程度的货币危机或经济危机。

总体来看,2018年,随着全球贸易保护主义抬头和部分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张带来的不利影响,全球经济增长动力有所减弱,不确定因素增加,复苏进程整体有所放缓,区域分化更加明显。在日益复杂的国际政治经济环境下,我国经济增长面临的下行压力有所加大。


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