中信证券研究:从“数字消费”到“数字科技”

发布时间: 2018-12-19 15:23
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《2019年科技产业投资机遇 从“数字消费”到“数字科技”》报告显示,中国互联网市场上目前存在高MAU低ARPU(腾讯,MAU约10亿,ARPU约200元,2017)和低MAU高ARPU(京东,年AU约3亿,ARPU约1200元)两种公司。未来,优秀互联网公司将透过高粘性业务提升MAU,透过多品类业务持续提升ARPU。不远的将来,我们可能会看到10亿MAU,数千元ARPU的公司,这意味着可能出现收入上万亿的真正巨头。亚马逊在全球树立典范,从线上拓展至线下,从零售拓展至多品类服务,预计公司2018年收入2360亿美元(Wind),当前Prime付费用户约1亿人。
数字消费:从线上到线下,得电商和生活服务者得天下,支付贯穿绝大多数场景。
我们认为,基于智能手机的广义消费都可以被看作是数字消费。线上消费占比更高的业务,如视频、游戏、音乐、阅读、直播等,因其头部效应明显,在生命周期内有望享有更高的市场份额;但产品的生命周期持续更迭,且ARPU不高。

另一方面,线下属性占比更高的电商和生活服务,则具备更高的ARPU和长期的产品生命力,可能成为未来数字消费巨头的必争之地。当前,数字消费占人均可支配收入的比重仍较低,据已上市7家巨头收入粗略测算数字消费ARPU占人均可支配收入的比重仅为6%,未来还有较大成长空间。电商和生活服务的增长前景最大,支付将贯穿绝大多数场景。

海外经验:从亚马逊看中国科技和互联网公司的未来,核心业务提高用户粘性,扩品类提ARPU。
亚马逊营收主要构成:电商、平台服务、AWS、订阅服务、线下零售、其他业务。经过近20年时间发展,公司已经形成了包括:电商、物流服务、数字娱乐、线下零售、智能硬件在内的多项业务,且还在持续拓展业务的边界,包括药店业务、广告业务等等,此外亚马逊在北美云业务市场份额高达44%。长期看,亚马逊的MAU和ARPU都有较大的持续增长空间,公司有望在未来多年持续成为全球市值最大的公司。


数字科技:为保障“数字消费”进行,“数字科技”需求持续快速增长,包括:云计算、IDC、5G、AI等。
2017年,中国数字经济规模高达27.2万亿,占GDP约33%,增速20.3%。数字消费崛起带来数据量的爆发式增长,数据产业链相关环节受益。
1)云计算,全球IaaS云需求提升,我国渗透率较发达国家相比仍有较大提升空间,2B服务市场预计将出现快速成长,软件企业的云化转型有望带来重估机遇。
2)IDC,受益于数据量激增和云服务普及,国内运营商优势长期存在、第三方厂商快速崛起,关注IDC企业价值重估机会。
3)5G,中国进展引领全球,2019年开始资本投资,2020年落地商用,关注设备端及终端双重机遇。
4)AI,基础技术趋于成熟,终端场景主导硬件需求,AI+安防、AI+家居、AI+汽车有望顺次落地,关注产业链投资机遇。(掌握权威研究报告,请登陆 Useit  )



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