2018年猫眼港交所IPO招股书

发布时间: 2018-9-10 19:27
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2018年9月2日,猫眼微影被报道已经确定赴港IPO,昨日晚,猫眼娱乐正式递交了招股书。据悉,美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人,华兴资本为独家财务顾问。本次募集资金主要用于提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购以及补充运营资金及一般企业用途。

招股书显示,2018年上半年,收入为18.95亿元,亏损2.31亿元,经调整后,亏损为1560万元。由于猫眼此前并购影响以及介入影视内容制作,上市前一年的亏损又有增大趋势,经营现金流出较快,迫切需要上市融资。公开信息显示,猫眼微影在去年9月由猫眼和微影时代合并而成,投资者包括光线传媒、腾讯以及美团点评等,从猫眼的股东结构来看,光线及其关联方、腾讯和美团点评持股比例分别为48.8%、16.27%和8.56%。他们既是猫眼最重要的股东,也是最重要的战略合作伙伴。

猫眼的前世今生
在线票务兴起于2010年的团购大战,美团、糯米、大众点评等纷纷推出低价电影票抢夺市场,到2013年底,全国电影售票在线销售率由几乎为零上升至22.3%;2015年12月,格瓦拉被微影时代收购,在线票务市场迎来了第一轮整合,到2016年中,猫眼、淘宝电影、微影时代、百度糯米占据约85%市场份额;2017年9月,猫眼电影、微影时代票务业务宣布合并,在线票务市场进入到猫眼和淘票票的双寡头时代。

猫眼电影原名“美团电影”,由美团网2012年2月推出,2013年1月更名为“猫眼电影”。国家企业信用信息公示系统显示,2015年5月27日猫眼电影成立,当时叫做天津猫眼文化传媒有限公司。2017年9月27日,猫眼电影与微影时代合并,合并后更名为天津猫眼微影文化传媒有限公司。

此前,猫眼电影共经历4轮融资,分别是:2016 年4月12日,猫眼电影完成A轮亿元级融资,投资方为美团点评;2016年5月,光线则用23.83亿元现金和23.99亿元的光线传媒股票换来猫眼57.4%的股权,美团点评仍是猫眼电影的二股东;2017年9月,猫眼与微影战略合并;2017年11月,猫眼微影获得腾讯产业共赢基金10亿元投资。

据天眼查,猫眼微影如今的股东有林芝利新信息技术有限公司(腾讯持股主体)、光线传媒、三快科技(美团点评持股主体)、世纪微影(微影持股主体)等公司,具体持股比例不详。

猫眼微影最近一次公布持股比例是在2017年9月,按照猫眼微影合并时的交易数据,合并后猫眼微影的前五大股东为光线传媒控股股东光线控股、微影时代、光线传媒、美团点评、腾讯旗下公司林芝利新,持股比例分别为30.96%、27.59%、19.83%、8.46%、6.56%,其中,光线共持有合并后猫眼50.79%股份,是其最大股东。

2017年猫眼与微影战略合并。按照2016年5月光线传媒入股猫眼电影时,后者83亿元的估值,以及微影时代C+轮20亿美元(约合131亿元)的估值计算,猫眼微影的合并交易是2017年中国互联网领域的金额较大的并购案之一。

合并后猫眼微影的管理层由猫眼、微影双方联合团队组成:董事长由光线传媒董事长王长田担任,副董事长由原微影时代董事长林宁担任,CEO由猫眼电影CEO郑志昊担任,总裁由原微影时代总裁顾思斌担任。

合并后的猫眼微影,与阿里影业旗下的淘票票形成“两强争霸”的局面。目前,综合多家票务网站数据,猫眼电影市场占有率在55%左右波动,淘票票市场占有率在35%至40%左右波动。

从猫眼股东光线传媒的公告中,可以对其盈利能力窥见一斑。2017年5月,光线传媒发布关联交易公告,公告显示,2016年猫眼实现营业收入10.53亿元,净亏损5.11亿元。2017年9月,光线传媒再发布关联交易公告,对猫眼电影2016年的盈利数据进行修正,公告显示,猫眼2016年营收10.32亿元,净亏损1.09亿元。此外,猫眼2017年1月到5月营收10.20亿元,净利润7312.57万元。从上述数据可以看出,猫眼在2016年处于亏损状态,2017年1月到5月开始实现盈利。

猫眼的业绩
猫眼称自己为“创新互联网赋能娱乐服务的领先平台”,主要提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务以及广告服务等。猫眼客户全部为电影院,今年上半年前五大客户贡献的收入占比为22.7%。

猫眼目前共拥有1032名员工,月活用户1.335亿。除了猫眼、格瓦拉两个应用外,猫眼还拥有微信、美团、大众点评的独家入口:猫眼与腾讯、美团点评均签订了五年战略合作协议,腾讯的协议于2022年9月到期,美团点评的协议于2022年5月到期。

招股书披露的财务数据显示,猫眼上市前业绩出现反复。这也显示出即使在线娱乐票务行业最大的公司,要实现规模化盈利也并非易事。猫眼营收最近三年半持续增长,这一方面是其在线票务销售规模通过并购持续放大,另一方面自2016年起猫眼介入影视内容制作,开拓了新业务板块。2015年猫眼营收 5.96亿,2016年营收13.77亿,2017年营收25.48亿,2018年上半年营收18.95亿。

猫眼在线票务收入占比自2016年起逐步下降,目前占60%左右,娱乐内容即影视制作收入占近30%。猫眼去年在线票务收入规模约15亿,其中收购的微影贡献了5亿。经大摩财经计算,其中原猫眼(含2015年底收购的格瓦拉)2015-2017年的营收分别在6亿、7亿、10亿左右,2017年是猫眼的高速增长期。

招股书披露,2015-2017年猫眼平台总交易额(含服务费)分别为140亿、144亿、216亿。2018年上半年为166亿。可资对比的数据是,2015-2017年中国电影票房分别为440亿、457亿、559亿,大摩财经以中国电影市场平均单张票价35元计算,假设去除服务费,猫眼近三年在整个电影票务市场中的份额约在30-35%左右。2017年也是猫眼接近盈利的一年。招股书数据显示,猫眼2015年亏12.97亿,2016年亏5.08亿,2017年亏0.76亿,经调整后2015-2016年亏损数字分别为12.7亿、3亿,2017年盈利2.16亿。

然而,最近一年猫眼的盈利势头又出现了反复。2018年上半年亏了2.3亿,经调整后2018年上半年亏损0.2亿;而去年同期亏损1.17亿、经调整盈利为940万元。

猫眼今年上半年的毛利率、净利率均较2017年出现下滑,主要是销售成本和营销成本出现上升。此外,猫眼的业绩受到并购微影时代的拖累。招股书显示,微影时代2017年营收5亿,亏损3.5亿。2016年营收4.2亿,亏损约10亿。亏损占营比较高。猫眼现金流出情况也较为严重:2017年底现金存量11.7亿,截至今年6月30日剩下7亿。今年上半年,猫眼经营现金流流出12.2亿,其中包括股份补偿开支6.5亿,商誉减值6.28亿,无形资产减值7000万。值得注意的是,猫眼收购微影共产生45亿人民币的商誉,这在近几年对猫眼业绩形成压力。

招股书显示,猫眼2015-2017年的外部融资金额分别为10.6亿、10亿、5亿,长期主要依靠自身经营现金流。不过猫眼介入影视内容制作后,对资金需求比以往更为迫切。招股书称,猫眼2018年上半年现金净流出4.47亿,如果不进行外部融资,业务、财务及经营业绩“将受到重大不利影响”。

猫眼招股书还披露:2018年7月2日,猫眼认购董平为大股东的欢喜传媒15%股权,同时正洽谈收购一家在线视频公司——该公司总资产16亿,去年总收入2400万,税后亏损170万。

猫眼的估值
关键问题来了,猫眼的估值到底多少合适呢?王长田入主时估值135亿,2017年底腾讯投资时估值200亿左右。现在猫眼要上市了,港股市场有个现成的对标:阿里影业。

阿里影业主要业务是互联网宣发、内容制作、综合开发等,从收入模式看,以淘票票为核心的阿里影业与猫眼非常类似,据悉,阿里收购的在线现场演出票务平台大麦网也有计划整合到淘票票旗下。从财务数据看,阿里影业的营收略逊色于猫眼,但亏损较为严重。2016年阿里影业营收9.14亿(猫眼13.77亿),亏损9.59亿(猫眼亏5.08亿);2017年阿里影业营收23.73亿(猫眼25.48亿),亏损9.5亿(猫眼亏0.76亿);2018年前三个月阿里影业加大补贴和宣传力度,营收10亿左右(猫眼上半年18亿),但仅3个月阿里影业就亏了7亿。

阿里影业目前市值240亿港元,约合人民币200亿出头。猫眼估值应高于阿里影业。但从各方面数据看,在线娱乐票务并不是一个性感的市场,且竞争仍将持续:即使只剩下两家巨头,仍不能保证双方都盈利。至于影视内容制作,在文化传媒股退温的大背景下,更是已经讲不出故事了。

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《2018年猫眼港交所IPO招股书》


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