麦肯锡:2019中国经济展望报告

发布时间: 2019-1-4 19:18
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2019年1月4日,麦肯锡发布最新《2019中国经济展望报告》(What can we expect in China in 2019?)。放眼2019年,何时以何种方式达成再平衡尚不可知。世界两大经济体的经贸冲突将走向何方?企业须如何调整商业模式——从目标客户到产品和服务,再到供应链,甚至是资本结构和所有权?多部“大戏”将在2019年全面上演,“剧情”扑朔迷离难以预料。但毫无疑问的是,面对多重不确定性,企业将纷纷减少长期投资。与此同时,市场增长和多种资产的估值将经历剧烈震荡。审慎保守将是主基调,而当千载难逢的良机出现时,也应果断放手一搏。

麦肯锡《2019中国经济展望报告》(What can we expect in China in 2019?)摘要
消费者依然给力
消费者仍是中国国内经济增长的关键驱动因素, 2018年前9个月贡献了78%的GDP增长。2019年如要保持6%的增速,消费者必须保持信心并继续增加支出。2018年前11个月,在美国推出新关税政策和国内经济放缓的双重压力下,消费者依然很给力,信心指数只比年初的历史高位略有下滑。究其原因,2018年前9个月,可支配收入增长超8%,势头强劲。政府去年已宣布了相当力度的减税政策,今年将更入人心。同时,城镇就业市场依然强劲。承诺已久的房地产税一旦推行将很可能压低房价,但尚无迹象表明2019年会出台。2018年,零售投资者在P2P中损失惨重,又逢股市探底下挫,但房产投资表现不俗,全国房价平均增幅达到5%左右。消费者似乎认为政府将干预股市下跌,并对遭受损失的P2P投资施以援手。

1 中国消费者需求持续演变
中国消费者在大多数品类上表现出来的是消费升级,而非降级。零售业协会2018年11月在昆明召开年会,零售商在会上纷纷表示,业绩强劲,尤其是那些有效整合线上线下渠道的企业。2018年三季度,中国快消品销售额增长6.3%,连超市销售额都增长了5.0%。在各类生鲜、酒类、化妆品等品类,消费升级的人数是消费降级的10倍。比如手机,过去5年,中国手机平均售价提高了65%。部分消费群体倾向于消费降级,拼多多的成功恰是最好的证明。这说明,许多价格敏感的消费者发觉名牌不能带来想要的功效时,一有机会就会去选择那些功能相当的山寨产品。

这些趋势导致经合组织国家市场对中国的出口增加。其一是因为中国海关对生鲜和加工食品进口的支持。其二是跨境电商能力升级。比如,国内的保税仓库,阿里巴巴和京东提供的简单易用的线上网站(针对国际供应商)。京东国际目前有2万多个国际品牌入驻。因此,国际中小企业向中国进口的门槛显著降低。英国对华出口增长近三成,澳大利亚、日本和韩国也同时获益。尽管跨境电商无法抵消中国的贸易顺差,但2019年将成功地把顺差拉低到GDP的1%以下。

本土品牌在2019年将再接再厉。目前,前50大快消品牌中,本土品牌的数量已从5年前的20家跃升至30家。前7大手机品牌中,6家是本土品牌。跨国快消品企业也认识到了本土品牌的价值,在升级产品服务的同时,他们更愿意收购本土品牌或与之合作,摒弃以往一争高下的战略。新一年中,本土领军品牌的出口额预计将增加,尤其是面向东南亚市场。

2019年消费者支出增长将主要体现在服务上。从幼托开始,对优质民办教育的需求持续增加,财力雄厚的国际资本趋之若鹜。中国教育机构好未来已经成为全球教育领域市值最高的企业。

来自美国的荟同学校(Whittle Schools & Studio)一举筹资7亿美元,邀请意大利著名设计师伦佐·皮亚诺(Renzo Piano)设计位于深圳的首个校园。该校园竣工在即,计划未来在中国开设更多学校。来自英国的威斯敏斯特学院(Westminster School)筹划在中国授权开办六所新校。医疗业也将保持高速增长。从医疗科技app和监控设备,到齿科门诊,从糖尿病等慢性病到发病率走高的癌症,消费者对健康日益关注。麦肯锡认为,到2020年,中国健康医疗支出将达到1万亿美元,此后仍将保持两位数增长。因此,许多中国医疗企业坐拥高估值,正积极寻找能在中国扩张的国际并购机会。

2019年对房地产而言将是平静的一年。去年的个位数涨幅今年或将趋近于零。许多城市的业主将抛售多余的投资性房产,拉低房屋销售价格。地方政府将通过控制供给来维持价格稳定,棚户区改造的补贴减少将抑制底层市场的需求。

2 中国旅客出境游
2019年,中国游客将继续满怀热情探索世界,不论表现在国际新航线(深圳-西雅图航线一年运送的旅客高达12000人)的纷纷开辟,还是驱车通行港珠澳大桥(一个周末最高可接纳10万名内地游客)。目前1.2亿中国人持有护照,2019年将新增3000万人。由此带来的主要挑战是,准备不足的景区将被蜂拥而至的游客弄得措手不及。比如大桥正式通车的首个周末,香港闸口就被堵了个水泄不通。将目光投向国外,非洲部分景区也将迎来中国高端游客潮。2019年,拉美新景区很可能门庭若市,而像日本(尤其是东京以外的地区)等传统目的地也将重返兴旺。

2019年各省虽差别迥异,但中国经增速在正常情况下将保持6%。然而,今年的下行风险将远高于往年。如果美国继续施以高关税,很有可能会让中国消费者担心饭碗(或至少是薪资水平),从而压缩开支。如果政府行动不够及时,可能会将增长率拉低1-2个百分点。应避免引发新一波坏债、快速去杠杆、通胀抬头、资本外流、资产价格下跌。

具体而言,中央政府已支持地方政府发行近2000亿美元的债券,用于基础设施建设。中央政府也可出台额外税收优惠(比如,车辆购置税)刺激消费。为了让企业能融到资,政府在(面向民企的)直接贷款方面恩威并施,同时降低贷款的有效利率。为刺激消费贷款,未来可能进一步放宽贷款条件。为支持出口,还会有更多减税措施出台,以维持低汇率。最后,由于企业被限制裁员,短期内消费者信心将得到提振。


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