高盛:2018中美“制造之战”报告

发布时间: 2018-3-26 18:51
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2018年3月26日,高盛(Goldman Sachs Global Investment Research)发布最新一份报告《2018中美“制造之战”》(MADE IN THE USA ...OR CHINA? 25 Years of Supply Chain Investment at a Crossroads)。报告显示,从过往的中美对外直接投资(FDI)数据来看,过去25年,美国对中国累计净FDI达2280亿美元,主要投资于信息技术、化工、材料等领域;中国对美国累计净FDI达640亿美元,主要投资于能源、金融和房产,并越来越多的进入到科技领域;2015年中国在美FDI首次超过美国在中FDI。

高盛《2018中美“制造之战”》(MADE IN THE USA ...OR CHINA?)指出,FDI在美国制造业向中国转移的过程中,对于降低成本,增加市场准入,以及与供应商的接近,都起到了一定的作用。在这一过程中,中国也成长为了许多产品的重要消费市场。如果想要改变这一趋势/平衡,需要多年的时间和大量的资金,并面临着重大的结构性问题。从进口产品的类型来看,美国从中国主要的进口产品为电子设备/科技类产品、纺织品(2015年从美国进口的产品价值约1150亿美元),美国从中国主要的进口产品为飞行器和农产品(2015年从中国进口的产品价值约4800亿美元)。

美国的目标是重振制造业,面临的最大挑战是人力成本,高盛认为更高的自动化程度、税收/关税是实现这一目标的潜在工具,利用贸易优惠国(MFN)、退出自由贸易协定、上诉世贸、利用总统的广泛权威亦为可行举措。目前,美国企业面临的平均关税为4%-6.5%,中国对美国的出口各州的平均关税约为3%,美国商品价格或因特定税(destination-based tax)增加0.8%,而WTO也可能因为美国关税政策产生多年的贸易争端。高盛认为,特定税(destination-based tax)真正成为法律的概率仅有20%。

高盛指出,为实现制造业目标而提出的美国关税政策,手机行业将首先影响铸造、包装机和最终组装商,非半组件因美国本土供应不足可能不会受到负面影响;服装方面如果生产迁回,总成本(包括FOB价格和关税)将增加46%,也就是说零售价格需要上涨约14%才能维持总利润结构;大型商用飞机市场,中国大概需要十年,2000亿美元研发支出和300亿美元资本支出才能打破壁垒。

因此,高盛分析师Mark Delaney指出:说到底,中美制造之争的基准在于手机供应链能否回归美国。我们认为这是可行的,但大概还需要五年的时间(投入300-350亿美元的资本),来建立工厂,寻找和培训工人等(假设工人不被机器自动化生产替代,手机的生产总体成本将增长37%)。

中国的贸易战略目标是强化和升级本地制造业,特别是半导体产业,以实现经济独立/自我依赖,并为此制定了中国制造2025等战略。为了加快这一转变,政府将重点放在新兴产业的升级上。通过技术转让,规范外国投资和技术进口,促进中国技术出口。与此同时高盛认为,针对美国的关税、边境税策略,中国或将采取反制,如对美国在华企业业务进行反垄断审查(通用汽车、高通、微软),或者放弃对思科、思杰系统和英特尔等美国大型客机企业的政府采购。


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